9月11日央行公布最新月度金融数据，8月社融数据超预期，说明货币环境并未明显收紧。而同时企业部门中长期贷款持续高增长，或也侧面反映出对制造业和中小微企业中长期贷款投放发挥了较好效果。

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　　8月金融数据出炉

　　数据显示，8月社会融资规模增量为3.58万亿元，比上年同期多1.39万亿元；社会融资规模存量为276.74万亿元，同比增长13.3%。此外，8月人民币贷款增加1.28万亿元，同比多增694亿元。

　　此外，8月末广义货币(M2)余额213.68万亿元，同比增长10.4%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高2.2个百分点；狭义货币(M1)余额60.13万亿元，同比增长8%，增速分别比上月末和上年同期高1.1个和4.6个百分点。

　　而相比于7月非银行业金融机构存款大增1.8万亿，8月这一数据是减少2612亿元。有观点认为，这或许说明8月以来股市火爆情况有所减弱，企业和居民存款“搬家”进入股市的趋势明显放缓。

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　　金融“紧”实体“扩”？

　　今年8月新增社融3.58万亿，前值为1.69万亿。市场分析认为，社融同比增速上行的最大动力依然是政府债券融资。新增信贷、政府债券融资及股票融资是推动8月社融增长的主因，这三块新增占到当月社融增量的81%。

　　数据显示，8月政府债券净融资1.38万亿元，同比多增超过8000亿额外拉动社融增速近0.4个百分点。特别国债发行7月结束后，8月国债和地方债融资接棒放量。

　　华创证券张瑜表示，8月超预期的社融和“紧平衡”的资金面形成鲜明对比，这背后实际反映了当下金融“紧”实体“扩”的流动性状态。

　　她认为，首先M2-M1剪刀差压降至2.4个百分点反映存款活化比例不断提高，资金进入实体。其次，本月四部门存款中实体部门(政府、企业、居民)存款多增8200亿，而非银金融存款同比多减9910亿元，也反映了这一流动性的差异。

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　　中小微企业融资改善

　　8月新增人民币贷款中，中长期贷款的集中度继续提高，延续了前两个月信贷结构优化的趋势。分部门来看，当月住户部门中长期贷款增加5571亿元，继续保持稳健增势，说明8月房地产销售依然形势向好。中信证券固定收益团队认为，8月房地产销售同比转好，从商品房需求侧看，主要受近期房贷利率持续下调利好；供给侧看，主要受房屋销售优惠力度加大影响。

　　8月企业部门中长期贷款同样继续保持高增，当月增加7252亿元，较去年同期多增2967亿，这也侧面反映出监管引导银行加大对制造业和中小微企业中长期贷款投放，发挥了较好效果。

　　交通银行金融研究中心表示，企业中长期贷款大幅增加，可见实体经济对未来前景预期持续改善，投资积极性逐步恢复。同时，企业短期贷款增加47亿，在受上月季节性因素影响大幅收缩2421亿后，本月重回正增长。受打击企业资金空转套利等因素影响，票据融资本月减少1676亿元，已经是连续第3个月负增长。

　　“信贷总量延续温和增长，中长期限信贷增长较多。”中信证券首席固收分析师明明表示，观察中长期信贷，8月中长期贷款增12823亿元，同比多增3998亿元。企业中长贷需求，一是源自“社融降成本”使得信贷成本持续下移；二是8月财政融资高增，财政支出的扩大带动了基建相关的中长期信贷需求；三是商业银行利润增速承压，净息差下行压力增大银行信贷供给意愿。

　　民生银行首席研究员温彬认为，8月新增人民币贷款基本符合预期。从结构上看，期限上延续了以中长期贷款新增为主。他分析指出，企业部门新增人民币贷款5797亿元，比上月多增3152亿元。从结构上看，企业短期贷款仅新增47亿元，中长期贷款新增了7252亿元，比上月和去年同期分别多增了1284和2967亿元，说明加大对制造业和中小微企业中长期信贷发挥了较好效果，信贷结构的改善对经济恢复起到了重要支持作用。

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　　货币收紧了吗？

　　随着8月金融数据的公布，市场对于未来货币政策走向也议论纷纷，普遍观点认为，8月社融数据超预期说明货币环境并未明显收紧。

　　瑞银首席中国经济学家汪涛分析指出，预计在2020年余下时间，央行将维持支持性的宏观政策立场，但进一步宽松的动力不高。信贷增速可能会进一步小幅加快，然后在第四季度放缓。

　　华创证券认为，接下去货币政策的取向仍是保定力、稳企业、防空转。经济方面，增长动力仍在，实体企业仍然受益于全球逆周期调控下内外需求的共振修复。

　　该机构预计，四季度前政府债券融资依然会是支撑社融上行的主要动力，未来社融增速将持续上行至10月达到年内高点，达13.6%左右。而M1受益于三因素的共振修复，叠加明年一季度的低基数效应，或将持续回升至2021年Q1，或达9%-11%。

（文章来源：东方财富研究中心）

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